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《投资学》模拟试卷参考答案医药板块股票

厦门大学网络教育 2010-2011学年第一学期《投资学》课程模拟试卷( A)卷参考答案 一、单项选择题(每小题 1分,共 10分) 1、 B 解析:如果附加的风险可以得到补偿, 医药板块股票

  厦门大学网络教育 2010-2011学年第一学期《投资学》课程模拟试卷( A)卷参考答案

  一、单项选择题(每小题 1分,共 10分)

  1、 B 解析:如果附加的风险可以得到补偿,医药板块股票那么风险厌恶者愿意承担风险。风险资产组合回报率 = 1 2% ×0 . 4 + 2% × 0 . 6 = 6%(没有风险溢价 )

  2、 B 解析:市场风险、系统风险和可分散化的风险含义相同,是指不能通过分散化资产组合消除掉的风险。个别风险、非系统风险和不可分散化的风险含义相同,是指能够通过分散化资产组合消除掉的风险。

  

《投资学》模拟试卷参考答案医药板块股票

  3、 C 解析:有风险证券组合的方差是其中单个证券方差和它们之间协方差的加权和。

  

《投资学》模拟试卷参考答案医药板块股票

  4、 C 解析:证券收益的相关性越低,资产组合的风险减少得越多。

  

《投资学》模拟试卷参考答案医药板块股票

  5、 B 解析:对一个充分分散化的资产组合,唯一剩余的风险就是系统风险,用贝塔来测度。

  6、 A 解析:对一个充分分散化的资产组合,唯一剩余的风险就是系统风险,根据 C A P M模型,这也是唯一影响收益的因素。医药板块股票

  7、 D 解析: E( R) = 6%+ 1.2 ( 12-6 )%= 13.2%

  8、 B 解析:在有效市场的强式条件下,股价及时反映全部市场信息,包括内部信息。

  9、 D

  10、 B 解析:利率的期限结构是两个变量—年份和到期收益率 (假定其他因素不变 )之间的关系。

  二、计算题(每小题 15分,共 45分)

  1、如果 rf=6%,E(rM)=1 4%, E(rP)=1 8%的资产组合的值等于多少?

  答案: E(rP) =rf+ [E(rM)- rf]

  18 =6 + (14-6 )

  = 1 2 / 8 = 1 .5

  2、近日,计算机类股票的期望收益率是 1 6%, M B I这一大型计算机公司即将支付年末每股2美元的分红。如果 M B I公司的股票每股售价为 5 0美元,求其红利的市场期望增长率。如果预计 M B I公司的红利年增长率下降到每年 5%,其股价如何变化?定性分析该公司的市

  盈率。答案:( 1) k=D1/P0+g

  0.1 6 = 2 / 5 0 +g g= 0。1 2

  ( 2) P0=D1/ (k-g) = 2 / ( 0.16-0.05 )

  = 18.18 价格会由于对红利的悲观预期而下跌。但是,对当前收益的预期不会变化。因此, P/E比率会下降。较低的 P/E比率表明对公司增长前景的乐观预期减少。 3、某投资者有 10手某股票,持有期中每股分红 0.55元,后来他以每股 16元全部售出,

  其收益达到 15% ,试问该投资者当初买此股票时每股的价格为多少? 3、解:设 10手分红得 C=550元,卖出获金额 V 1 =16000元, V0为投入成本;

  由 rV1 VC0 V0 V1V0C 1 即V0 Vr1 1C

  16000 550

  代入数据得 : V0 1.15 14391.3(元 )

  答:当初买入价为每股价格为 14.39元。

  三、简答题(每小题 15分,共 45分)

  1. 请解释开放式基金和封闭式基金。

  答案:开放式基金是指基金设立后,投资者可以随时申购或赎回基金单位,基金

  规模不固定;封闭式基金的基金规模在基金发行前就已经确定,在发行完毕后的

  规定期限内,基金规模固定不变。

  2. 假定投资者发现在红利大幅上涨之前,平均来说,股票价格显示有持续不断的高收益。

  这是否违反了有效市场假定?

  答案:市场有效性的问题在于是否投资者可以获得超常的风险调整后的利润。如果只有内幕

  人员明白股利马上会增加时,股票价格出现向上运动,则意味着对强有效市场假定的破坏,但是并不违反半强有效市场假定。如果公众已经知道这类增长,则将是对半强有效市场假定的破坏。

  3、“如果经济周期是可预测的,某股票有正的贝塔值,那么这只股票的收益率也是可预测的。”投资者怎样看待这句话?

  答案:尽管有正贝塔的股票会对有关经济周期的新利好消息作出很好的反应, 但它们不应因

  已经预期到事件而表现出有异常的收益。 例如,如果已经预期到经济的复苏, 实际的复苏过

  程就不是新消息了。股票的价格应该对这一即将到来的经济复苏已经有所反映了。

  厦门大学网络教育 2010-2011学年第一学期《投资学》课程模拟试卷( B)卷参考答案

  一、单项选择题(每小题 2分,共 20分)

  1、 D 解析:有关的风险是组合风险,所以单个证券的风险应该从组合的整体角度考虑。 2、 C 解析:贝塔是市场风险 (系统风险或不可分散化的风险 )的测度,不能通过资产组合消除。 A、 B和 D都是指可以通过分散化投资消除的风险。 3、 C 解析:证券收益的相关性越低,资产组合的风险减少得越多。 4、 A 解析:无差异曲线表示的是投资者可以接受怎样的投资机会,资本配置线表示的是市场上有哪些投资机会。这个切点代表了投资者从已有投资机会中获得的最大效用。 5、 A 解析:对一个充分分散化的资产组合,唯一剩余的风险就是系统风险,根据 C A P M模型,这也是唯一影响收益的因素。 6、 A 7、 D

  解析:证券市场线测度每单位风险的期望收益率,而每单位风险由贝塔确定 (系统风险 )。

  8、 C 解析:以上所说的信息指市场数据,正是指弱市场效率中的数据。而在半强式的市场中,除此之外还包括了其他所有公开的信息。市场的强式包括了所有公开的和私人的信息。 9、 B 解析:债券价格与收益率反向相关 10、 D

  二、计算题(每小题 10分,共 20分)

  1、一证券的市场价格为 50美元,期望收益率为 14%,无风险利率为 6%,市场风险溢价为 8.5%。如果这一证券与市场资产组合的协方差加倍 (其他变量保持不变 ),该证券的市场价格是多少?假定该股票预期会永远支付一固定红利。

  答案:如果证券的协方差加倍,则它的值和风险溢价也加倍。现在的风险溢价为 4%-6%=8%,因此新的风险溢价为 16%,新的折现率为 1 6%+ 6%= 22%。如果股票支付某一水平的永久红利,则我们可以从红利 D的原始数据知道必须满足永久债券的等式:价格 =红利 /折现率 50 =D/ 0 .1 4 D= 50 × 0 . 1 4 = 7美元在新的折现率 22%的条件下,股票价值为 7美元 / 0 .22 = 31.82美元。股票风险的增加使得它的价值降低了 36.36%。

  2、M F公司的股权收益率 ( R O E )为 1 6%,再投资比率为 5 0%。如果预计该公司明年的收益是每股 2美元, (1)其股价应为多少元? (2)试预测 M F公司股票三年后的售价。假定市场资本化率为 1 2%。答案: (1) g= R O E ×b= 1 6 ×0 . 5 = 8%

  D1= 2美元 ( 1-b) = 2美元 ( 1-0.5 ) = 1美元 P0=D1/ (k-g) = 1美元 / ( 0.12-0.08 ) = 25美元

  33

  (2)P3=P0/ ( 1 +g) = 2 5美元 / ( 1.08) =31.49美元

  三、简答题(每小题 15分,共 30分)

  1、通过以下方式投资,相对的优势各是什么?

  a. 单位信托投资公司 b. 开放式共同基金 c. 自己选择的个股答案: a. 单位投资信托基金:在大规模投资的基础上实现分散化,与大规模交易相应的低交易成本,低管理费用,可预知的资产组合的组成,可保证的低 (或为零 )的资产组合换手率。

  b. 开放式基金:大规模投资基础上的分散化,与大规模交易相应的低交易成本,专业管理可以充分利用买或卖的各种有利机会等。

  c. 个股:无管理费,资本收益或损失的实现可以与个人的税收状况相联系,资产组合可以设计成你自己特定的风险类型。

  2、资本资产定价模型的假设有哪些?答案:

  1

  )投资者希望财富越多愈好,效用是财富的函数,财富又是投资收益率的函数,因此可以认为效用为收益率的函数。

  2

  )投资者能事先知道投资收益率的概率分布为正态分布。

  3

  )投资风险用投资收益率的方差或标准差标识。

  4

  )影响投资决策的主要因素为期望收益率和风险两项。

  5

  )投资者在同一风险水平下,选择收益率较高的证券;同一收益率水平下,选择风险较低的证券。

  6

  )可以在无风险折现率 R的水平下无限制地借入或贷出资金。

  7

  )所有投资者对证券收益率概率分布的看法一致,因此市场上的效率边界只有一条。

  8

  )所有投资者具有相同的投资期限,而且只有一期。

  9

  )所有的证券投资可以无限制的细分,在任何一个投资组合里可以含有非整数股份。 10)买卖证券时没有税负及交易成本。 11)所有投资者可以及时免费获得充分的市场信息。 12)投资者具有相同预期,即他们对预期收益率、标准差和证券之间的协方差具有相同

  的预期值。

  上述假设表明:第一,投资者是理性的,而且严格按照马科威茨模型的规则进行多样化的投资,并将从有效边界的某处选择投资组合;第二,资本市场是完全有效的市场,没有任何磨擦阻碍投资。

  四、综合题(每小题 15分,共 30分)

  1、已知 A、 B两只股票的市场资本化率均为每年 10%。投资者对这两只股票的初步分析结果如下表:

  项目 A股票 B股票

  股权期望收益率 每股收益估计值 每股红利估计值 ( ROE )(%) E1(美元) D1(美元) 14 2 1 12 1.65 1

  目前每股市价 P0(美元) 27 25

  a. 求这两只股票的红利期望分配率。 b. 求这两只股票的红利期望增长率。

  c. 求这两只股票的内在价值。 d. 投资者会投资哪种股票?

  答案:

  项目 A股票 B股票

  a .红利分配率 ( 1-b) 0.5 0.606

  b .增长率 (g= R O E ×7

  b) (%) 4.728

  c .内在价值 (V0) /美元 33.33 18.97

  d. 你应投资于股票 A,因为它的内在价值超过了它的价格。你应该卖空股票 B

  2、考虑股票 A B C和 X Y Z的回报率,如下表:年份 RABC (%) RXYZ (%) 1 2 0 3 0 2 1 2 1 2 3 1 4 1 8 4 3 0 5 1 -1 0

  a. 计算在样本期内这些股票的算术平均收益率。

  b. 哪支股票对均值有较大的分散性?

  c. 计算每支股票的几何平均收益率,你得出什么结论?

  d. 如果在 A B C股票的 5年收益当中,你可以均等地得到 2 0%、 1 2%、 1 4%、 3%或 1%的回

  b. 离差: ABC= 7 . 0 7%, X Y Z= 1 3 . 9 1%。 X Y Z的离差较大 (我们在计算标准差时使用的是 5个自由度 )。

  报,你所期望的收益率是多少?如果这些可能的结果是属于 X Y Z股票的呢?

  答案: .a. 算术平均: RABC= 1 0% RXYZ= 1 0%

  c. 几何平均数:

  RABC = ( 1.2 ××××

  1.1 2 1.1 4 1.0 3 1. 0 1 )1 / 5-1=0.097 7=9.77% RXYZ = ( 1.3 ××××

  1.1 2 1.1 8 1 . 0 0.9 0 )1 / 5-1=0.091 1=9.11% 尽管算术平均数相等, X Y Z的几何平均值较小。这是因为 X Y Z的较大的方差导致了几何平均值进一步小于算术平均值。

  d. 在 “向前看 ”的统计信息意义上,算术平均值是对预期收益率的较好估计值。因此,如果数据反映了未来收益的的可能性, 1 0%就是两种股票的预期收益率。

  厦门大学网络教育 2010-2011学年第一学期《投资学》课程模拟试卷( C)卷参考答案一、单项选择题(每小题 2分,共 20分)

  1、 D 解析:收益负相关的资产组合可以最大限度地降低风险,达到分散化投资的目的。

  2、 B 解析:市场风险、系统风险和可分散化的风险含义相同,是指不能通过分散化资产组合消除

  掉的风险。个别风险、非系统风险和不可分散化的风险含义相同,是指能够通过分散化资产

  组合消除掉的

  风险。 3、 C

  解析:有风险证券组合的方差是其中单个证券方差和它们之间协方差的加权和。

  4、 C 解析:证券收益的相关性越低,资产组合的风险减少得越多。

  5、 A 解析:对一个充分分散化的资产组合,唯一剩余的风险就是系统风险,根据 C A P M模型,

  这也是唯一影响收益的因素。 6、 D

  解析:证券市场线测度每单位风险的期望收益率,而每单位风险由贝塔确定 (系统风险 )。

  7、 B 解析:在有效市场的强式条件下,股价及时反映全部市场信息,包括内部信息。 8、 D 9、 B 解析:债券价格与收益率反向相关 10、 D 解析: A、 B和C都是用来解释期限结构的理论。

  二、论述题(每小题 10分,共 50分)

  1.

  平衡式基金和资产配置基金都投资于股票市场和债券市场。这两种基金有何差别?答案:平衡基金在每种资产等级上投资的比例相对稳定。它们被视为一种能够实现参与多种资产等级投资的方便的工具。相反的,资产配置基金可能根据预计的不同类别资产不同的相对表现而使得投资的比例有很大的差别。因此,后者需要参与更多的市场时机的预测活动。

  2. 讨论普通股估价的戈登模型或固定红利贴现模型。包括模型的假设、优点和缺点。答案:戈登模型是来年预期红利贴现值对应得收益率减去增长率的比率。这里的增长率是红利的年增长率,被假定为不变的年增长率,显然这种假定是很难达到的。但是,如果红利预期在相当长一段时间内是以很稳定的速率增长,这个模型就可被利用。这个模型同时也假定了不变的盈利和股价增长率,以致红利分派率也必须是不变的。在现实中,一般公司都有分派率指标,通常根据平均行业水平。但是,在盈利减少时,公司为了保证预期的红利水平而可能背离分派率指标。另外,固定增长模型也不明确地假定公司的股权收益率是稳定的。一般说来,公司的股权收益率 ( R O E )相当可观地随着经济周期和其他变量的变化而变化。然而有些公司如公众事业公司在平时会有相对稳定的股权收益率 ( R O E )。最后,模型要求应得收益率 k大于增长率 g,否则分母就会是负的,也会产生一个无定义的公司价值。医药板块股票尽管有这些限制性的假设,戈登模型还是由于其易懂好用而得到广泛应用,并且如果这些假定并没有被严重违反的话,这个模型还能产生一个相对有效的价值评估作用。

  3、请讨论 CAPM模型中的贝塔值的缺陷。答案:( 1)关于市场指数的作为经验估计的贝塔计算是在最理想的真实市场组合条件下进

  行的,而这种资产组合是无法观察的。( 2) C A P M模型的经验检验显示,在一定程度上平均收益并不像理论预期的那样与贝塔相关。经验的证券市场线比理论的更平坦。( 3)证券收益的多因素模型表明,贝塔是一个风险的一维表达,它并不能把握股票或资产组合的真实风险。

  4、讨论协方差和相关系数这两个概念,这两个概念在计算和解释上有什么区别?答案:协方差度量了一种证券收益变化与其他证券收益变化的相关性。协方差的符号有解释意义,绝对值无解释意义。正的协方差表示证券的收益同向波动,负的协方差表示证券的收益反向波动。除此之外,协方差不能反映其他性质。相关系数是标准化的协方差,也就是说,相关系数等于协方差除以两个证券的标准差。相关系数在 1和-1之间,相关系数的符号解释了两种证券的收益变化方向的关系,绝对值的大小度量了这种相关性的程度。 5、分析市场效率的各种不同类型,在你的分析中要包括各种类型的信息、各种信息与不同类型市场效率之间的相互关系,还要考虑各类市场效率对各个证券分析家的含义。答案:

  (1)有效市场假设 (有效市场 )的弱式说明股票价格及时反映了市场数据,市场数据由股票价格和交易量决定。技术人员通过对股票价格在过去的变动来预测其将来走势。这样,如果有效市场假设的弱式奏效,则技术人员的工作毫无价值。

  (2)有效市场假设 (有效市场 )的半强式说明股票价格包含了所有的公开信息。医药板块股票这些公开信息包括市场数据和所有其他可得的公共信息。例如,财务报表和所有跟公司有关的报刊上报道的消息。因而,市场信息只是所有公共信息的一部分。这样,如果有效市场假设 (有效市场)的半强式奏效,则其弱式也一定同样奏效。那么,在有效市场假设半强式奏效的条件下,那些企图通过分析公共信息来确定贬值证券的基本原理分析家就不可能再坚持己见了。事实上,基本原理分析家的工作可能会使市场更有效率!

  (3)有效市场假设 (有效市场 )的强式说明所有的信息 (公开的和私下的 )都立刻反映在股票价格上。公共信息是所有信息的一部分,如果有效市场假设 (有效市场 )的强式奏效,则半强式也一定奏效。有效市场假设的强式说明,即使某人可获得内部消息 (不管是合法还是非法获得的 ),也不可能在市场上一直有上乘表现。

  研究表明,在考虑交易费的情况下,弱式奏效。而半强式在通常情况下都适用,尽管也发现有异常现象。研究还表明一些知情者 (专家、大户、大公司头目 )确实能在市场上有上佳

  表现。

  三、综合题(每小题 15分,共 30分)

  1、在 2007年,短期国库券 (被认为是无风险的 )的收益率约为 5%。假定一贝塔值为 1的

  资产组合市场要求的期望收益率是 1 2%,根据资本资产定价模型 (证券市场线 ):

  (1)市场资产组合的预期收益率是多少?

  (2)贝塔值为 0的股票的预期收益率是多少?

  (3)假定投资者正考虑买入一股股票,价格为 4 0美元。该股票预计来年派发红利 3美元。投资者预期可以以 4 1美元卖出。股票风险的 =-0 .5,该股票是高估还是低估了?答案:

  (1)因为市场组合的定义为 1,它的预期收益率为 1 2%。

  (2) = 0意味着无系统风险。因此,资产组合的公平的收益率是无风险利率,为 5%。

  (3)运用证券市场线, = -0 .5的股票公平收益率为:

  E(r) = 5 + (-0.5 ) ( 1 2-5 ) = 1.5%

  利用第二年的预期价格和红利,求得预期收益率:

  E(r) = 4 4 / 4 0-1=0.10 或 1 0% 因为预期收益率超过了公平收益,股票必然定价过低。 2、预计 F I公司的红利每股每年约增长 5%。

  (1)如果今年的年终分红是每股 8美元,市场资本化率为每年 1 0%,利用红利贴现模型 ( D D M )计算当前公司的股价。

  (2)如果每股期望收益为 1 2美元,未来投资机会的隐含收益率是多少?

  (3)求未来增长 (例如,医药板块股票医药板块股票超过市场资本化率的未来投资的股权收益率 )的每股市值。答案:

  (1) g= 5%;D1= 8美元; k= 1 0% P0=D 1/ (k-g) = 8美元 / ( 0 . 1 0-0 .0 5 ) = 1 6 0美元

  (2)红利分配率是 8 /12 = 2/3,因此分配比率为 b= 1/3。隐含的对未来投资的 R O E通过下列

  方程求出: g=b×R O E,其中 g= 5%, b= 1/3。 R O E = 1 5%。

  (3)假设 ROE =k的价格就是 EPS/k。 P0= 1 2美元 / 0 .1 0 = 120美元。因此,市场为增长机会支付 4 0美元 /股( 1 6 0美元 -1 2 0美元 )。

作者: 股票行情-股票配资-股票怎么玩

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